人民幣“入籃”SDR有什么影響？

時間：2020-01-05

IMF（**貨幣基金組織）執(zhí)行董事會表決人民幣能否進入SDR（特別提款權(quán)，Special Drawing Right）籃子。人民幣加入SDR后，將是繼美元、歐元、英鎊、日元后**個成為**主權(quán)儲備貨幣的新興市場貨幣。

有*認為，加入SDR標志著**貨幣體系改革的重大進展，也將較大提升人民幣的地位，有力推動人民幣**化的進展。南方基金**策略分析師楊德龍則認為，人民幣若納入SDR將引發(fā)A股新一輪反彈。

受人民幣即將納入SDR的利好刺激，由**投資者交易形成的離岸市場人民幣匯率11月30日一度大漲**200點。另據(jù)外媒報道，韓國企劃財政部相關(guān)人士11月30日表示，韓國**力爭年內(nèi)在中國債券市場發(fā)行人民幣計價國債，這是外國****在中國內(nèi)地發(fā)行國債。

為“入籃”央行“拼了”

IMF總裁拉加德曾于美東時間11月13日發(fā)表聲明稱，工作人員上交的評估報告顯示，人民幣符合可自由使用（freely useable）貨幣的要求，因此建議執(zhí)董會將人民幣納入SDR貨幣籃子。

SDR較早創(chuàng)設(shè)于1969年，創(chuàng)立之初被定為0.888671克**的價格，即等值于當(dāng)時1美元。1976年各國開始采用浮動匯率，SDR與黃金脫鉤，演變成為儲備資產(chǎn)和記賬單位，即人們口中的“紙黃金”。

目前SDR“貨幣籃”里有美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣。SDR已成為基金組織分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利。會員國在發(fā)生**收支逆差時，可用它向基金組織*的其他會員國換取外匯，以償付**收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)**儲備。

IMF每五年評估一次SDR以調(diào)整籃子中的貨幣權(quán)重，并考慮納入其他貨幣。美元、歐元、日元和英鎊在貨幣籃子中的權(quán)重隨著各國經(jīng)濟水平和貨幣**地位不斷調(diào)整。2011至2015年這四種貨幣的權(quán)重分別為41.9%、37.4%、9.4%和11.3%。

今年8月份，IMF曾初步估計人民幣加入SDR后比例可能達到14%-16%。東方證券則在研報中表示，人民幣入籃權(quán)重可能在10%-15%。日前有IMF前官員對國內(nèi)媒體表示，人民幣的權(quán)重很可能會不及預(yù)期，但大于英鎊和日元。

如何才能加入SDR？據(jù)了解，加入SDR的貨幣需要滿足發(fā)行國貨物和服務(wù)出口必須**世界**(總額占1%)，貨幣必須在**貿(mào)易支付中被普遍使用、在外匯交易中廣泛使用，即“可自由使用”兩個主要標準。

**條標準的框架內(nèi)，中國已經(jīng)滿足。而人民幣是否被認定為可自由使用貨幣，此前**上一直有爭論。2010年的評估中，IMF就曾以人民幣沒能滿足“可自由使用”的要求，拒絕人民幣“入籃”。中國央行為給人民幣加入SDR鋪平道路，動作頻頻。

在今年8月11日的匯改之后，人民幣匯率曾一度出現(xiàn)大幅波動，但央行通過持續(xù)的干預(yù)穩(wěn)定了人民幣匯率。

在技術(shù)性問題上，9月30日，央行首先向境外*銀行類機構(gòu)開放國內(nèi)銀行間外匯市場。10月6日，央行宣布中國采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標準。10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期成功上線運行，CIPS為境內(nèi)外金融機構(gòu)人民幣跨境和離岸業(yè)務(wù)提供資金清算、結(jié)算服務(wù)。

10月9日，財政部發(fā)行了100億元三個月期國債。中金公司認為，財政部今后將繼續(xù)進行短期國債的常規(guī)發(fā)行，此舉將進一步為人民幣加入SDR鋪平道路。

10月23日，央行宣布放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)存款利率浮動上限，利率市場化名義上完成。

助推人民幣**化進程

如此“拼命”地要加入SDR，到底有何有利之處？*認為，加入SDR標志著**貨幣體系改革的重大進展，也將較大提升人民幣的地位，有力推動人民幣**化的進程。

2009年**金融危機爆發(fā)后，中國央行行長周小川撰寫《關(guān)于改革**貨幣體系的思考》一文，呼吁**貨幣體系改革。

“IMF早在1969年創(chuàng)設(shè)了SDR以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。遺憾的是由于分配機制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為**貨幣體系改革提供了*希望?！敝苄〈ǚQ。

招商證券**宏觀分析師謝亞軒認為，周小川在2009年提出**貨幣體系改革倡議，采用IMF的SDR方案作為改革的第一步，而提升SDR貨幣籃子的代表性又是SDR自身改革的第一步?？梢?，人民幣成為SDR籃子貨幣在根本上是改革現(xiàn)行不合理的**貨幣體系起點，這也是人民幣**貨幣地位得到**社會認可的一個標志性事件，有助于加速人民幣**化進程。

黃金錢包**研究員肖磊對新京報記者表示，隨著中國經(jīng)濟體量增加，以及中國資本**化，**貨幣體系以及IMF需要將人民幣較大地納入進來。而對于中國來說，需要盡快適應(yīng)**規(guī)則，進入到**儲備貨幣體系，雙方存在共鳴。

另外，謝亞軒還指出，人民幣加入SDR，實際上是為成為**儲備貨幣鋪平道路。

一般認為，成為儲備貨幣隱含的重要條件便是“**認可”，因為只有將這樣的貨幣作為儲備才能夠保證緊急用途下貨幣能夠被對方接受，SDR貨幣籃子由***組織IMF評定，人民幣因此得到了IMF的背書。

不過，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所**投資室主任張明認為，人民幣加入SDR不是人民幣成為**儲備貨幣的充分條件。因為這還將取決于中國經(jīng)濟未來10年能否實現(xiàn)6%-7%的增長等諸多條件。

有望刺激A股新一輪上漲

隨著人民幣加入SDR的腳步臨近，人民幣匯率走勢預(yù)期較加撲朔迷離，看多、看空者均存在。有聲音認為，加入SDR將鼓勵各國投資者購買人民幣資產(chǎn)，從而形成對人民幣匯率的有效支撐。也有*認為，人民幣加入SDR，并不會改變?nèi)嗣駧艃睹涝獏R率的貶值預(yù)期。

中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，進入11月后，人民幣匯率持續(xù)走弱。11月30日，人民幣對美元匯率中間價報6.3962，較**交易日下跌47個基點，創(chuàng)8月19日以來新低。人民幣匯率中間價11月份累計下跌達1.3%。

張明認為，短期內(nèi)人民幣兌美元匯率不會大幅貶值，但中期內(nèi)依然存在較大貶值空間。

張明稱，**央行可能增加對人民幣資產(chǎn)（特別是人民幣債券）的投資需求，但需要有三個前提：人民幣國債是否是安全資產(chǎn)、人民幣匯率與利率形成機制是否市場化、人民幣匯率是否存在持續(xù)高估或低估。

黃金錢包**研究員肖磊對新京報記者表示，外界對人民幣納入SDR后匯率走勢的爭議比較大。我的判斷是人民幣匯率在被納入SDR的當(dāng)周會有一個明顯的走強，但隨后會出現(xiàn)較長時間的走軟?！笆紫?，人民幣納入SDR勢必會給中國央行‘干預(yù)’人民幣形成一定壓力。而且，人民幣加入SDR也倒逼國內(nèi)資本賬戶開放，并且加速境內(nèi)外資本流動，故而人民幣匯率未來的波動性較大?！毙だ谡f。

除了對匯市的影響，有分析認為，人民幣加入SDR，將引發(fā)A股新一輪反彈。南方基金**策略分析師楊德龍表示，人民幣若納入SDR將引發(fā)A股新一輪反彈。他表示，一旦“入籃”成功，信號意義重大，表明中國的大國地位被**社會所認可，這將較大提升國內(nèi)外投資者的信心，促使A股出現(xiàn)新一輪上漲，有利于金融、房地產(chǎn)、一帶一路等行業(yè)和板塊。

離岸人民幣匯率一度大漲

受人民幣納入SDR的預(yù)期利好刺激，由**投資者交易形成的離岸市場人民幣匯率11月30日一度大漲**200點。截至北京時間11月30日21:23，離岸市場人民幣兌美元匯率報6.4295，上漲156點，漲幅0.24%。

另外，據(jù)外媒報道，韓國企劃財政部相關(guān)人士11月30日表示，韓國**力爭年內(nèi)在中國債券市場發(fā)行人民幣計價國債，這將是外國****在中國內(nèi)地發(fā)行國債。據(jù)報道，韓國此舉目的在于擴大人民幣儲備，應(yīng)對人民幣**化。由于人民幣加入SDR，因此韓國**計劃提前一步擴大外匯儲備中人民幣的比重。

“短期內(nèi)不會引發(fā)大規(guī)模外資涌入中國”

針對人民幣加入SDR是否會引發(fā)大規(guī)模外資涌入中國、對老百姓有什么影響等問題，新京報記者采訪了中國駐IMF原執(zhí)行董事張之驤、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授肖波、經(jīng)濟學(xué)家宋清輝。

加入SDR是否會引發(fā)大規(guī)模外資涌入中國？

張之驤：人民幣加入SDR會增強中國資本市場的吸引力。有聲音也說，一旦加入SDR，就會有巨大的外資涌入中國資本市場來購買人民幣資產(chǎn)，但這種說法值得商榷，至少在短期內(nèi)并不太可能出現(xiàn)。從中長期來講，隨著中國經(jīng)濟保持穩(wěn)定運行，市場秩序不斷完善，將會不斷吸引外資進入。

當(dāng)然，人民幣加入SDR對我們加快金融改革和資本賬戶開放提供了好的環(huán)境，但金融改革和開放是一個逐步的過程，具體的步伐是我國根據(jù)具體國情來作出決定的。事實上，不選擇一下子將國內(nèi)資本市場全部放開也是明智的做法。

新京報：對老百姓來說有什么影響？

宋清輝：對普通老百姓而言，人民幣加入SDR后，將會有越來越多的國家愿意接納人民幣，或者用人民幣來廣泛地開展各種交易，這樣未來出國購物、旅游等消費都會較加方便。

肖波：人民幣加入SDR后雖然有可能會貶值，但短暫的貶值周期過后將迎來大的升值周期。因此目前人民幣匯率的大趨勢是在向上，投資者們認為人民幣貶值轉(zhuǎn)而配置美元等資產(chǎn)并不明智；目前的情況下，加入SDR對股市具有一定的助推作用，但由于中國股市已經(jīng)頗具規(guī)模，不會有太大幅度的增長。

隨著加入SDR時間越長，人民幣的升值可能就越大，持有相關(guān)人民幣資產(chǎn)的重要性就越高，其中人民幣資產(chǎn)主要以國內(nèi)股票投資、國家發(fā)行的長期債券為代表，但不包括國內(nèi)的房地產(chǎn)。

●2009年央行行長周小川撰寫《關(guān)于改革**貨幣體系的思考》，呼吁強化SDR在**貨幣體系中的地位，人民幣納入SDR的呼聲開始涌現(xiàn)。

●2010年12月 IMF執(zhí)董會通過改革方案，將更多投票權(quán)向新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移，但美國國會一直不予批準。

●2015年7月底 IMF對評估報告進行非正式討論，并提出相關(guān)懸而未決的操作性問題。

●2015年8月中國央行推進匯率市場化改革，掃清人民幣加入SDR的一大障礙。

●2015年9月中國央行向境外央行類機構(gòu)開放國內(nèi)銀行間外匯市場。

●2015年10月央行宣布中國采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標準（SDDS），人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期成功上線運行；放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)存款利率浮動上限，利率市場化名義上完成。

●2015年11月13日 IMF總裁拉加德發(fā)表聲明說，支持人民幣加入SDR，并稱IMF工作人員經(jīng)過評估認為，人民幣符合“可自由使用”貨幣的要求。

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