對南網(wǎng)能源招股說明書的分析

時間：2020-05-16作者：華邦電力科技股份有限公司瀏覽：80

:綜合能源概念自從提出以來，便是風光無限，國網(wǎng)南網(wǎng)五大四小，乃至協(xié)鑫新奧天合紛紛投入其中，新聞報道動輒“萬億市場”，能源企業(yè)似乎不搞綜合能源服務就沒前途。




（來源：微信公眾號”魚眼看電改“ 作者：俞慶）

這個概念提出也有三四年了，作為起步早、市場化程度高、業(yè)務落地務實、人才儲備充沛、市場資源豐富的南網(wǎng)綜合能源公司（以下簡稱公司），其綜合能源業(yè)務的真實現(xiàn)狀如何，不妨從今年3月份披露的《南網(wǎng)能源**公開發(fā)行股票招股說明書》（以下簡稱招股書）里細細品味下。

需要說明的是，說明書披露的信息，2019年為1-9月，下面如果不做特別說明，2019年均指1-9月，非全年數(shù)據(jù)。

一、公司股權關系

南網(wǎng)綜合能源公司已經(jīng)實現(xiàn)了相對的股權多元化，將近1/3的股權是非南方電網(wǎng)的各類主體持有，包括制造企業(yè)（特變、智光）、發(fā)電企業(yè)（廣東能源）、環(huán)保（廣業(yè)集團）。

綜合能源需要產(chǎn)業(yè)鏈各種資源和能力的配套，所以需要通過股權紐帶引入更多的關聯(lián)方參與。

二、公司組織與對外投資

南網(wǎng)綜合能源本部的組織架構如下：

下屬9家分公司：包括深圳、海南、上海、陽江、民權、定州、大連普蘭店、通遼、朝陽。很有趣的一點，其中六家分公司是在國網(wǎng)范圍內(nèi)。

直接控股公司25家：主要是各地市的子公司，以及開展綜合能源項目的項目公司。

參股公司16家：涉及交通、公用事業(yè)、技術服務、能源站運營、煤層氣利用、照明節(jié)能、風電開發(fā)等。

應該說南網(wǎng)在綜合能源領域的布局，市場化程度還是很高的，且具有一定的前瞻性，但是“重資產(chǎn)、輕服務”，“重設備、輕數(shù)據(jù)”，“重項目、輕運營”的現(xiàn)象還是較為明顯，而且公司本部和控股公司主要是投資和項目，對技術的重視程度較低，某種程度較像是房地產(chǎn)公司的組織模式。

三、公司主營業(yè)務

我們對2019年1-9月的財務報告進行分析，從收入來看公司的主營業(yè)務，大致如下：

1、從占比高的工業(yè)節(jié)能業(yè)務來看，具體業(yè)務內(nèi)容分解如下：

如果加上建筑節(jié)能中的分布式光伏投資、以及綜合資源利用項目中的農(nóng)光互補，公司至少有40%以上的收入來源于光伏項目。

2、再來看收入占比*二的建筑節(jié)能業(yè)務，

2019年1-9月份，建筑節(jié)能業(yè)務收入為28,875.13萬元，

而在“業(yè)務關聯(lián)性交易”的說明中，列出建筑節(jié)能服務收入為22,444.08萬元，

也就是說，建筑節(jié)能業(yè)務有77%的來源是股東方，說白了大部分是做“自己人”生意，至于節(jié)約多少，要分多少節(jié)能費，那都好說，完全是“*風險”。而且說明書里也明確提到，2019年非招標方式獲得的南網(wǎng)公司的建筑節(jié)能項目占31.42%。

3、綜合資源利用項目

從2017年的占比0.46%，到2018年2.38%，到2019年的7.01%，增長很快，主要是農(nóng)光互補和生物質(zhì)發(fā)電。

四、公司的研發(fā)投入和智力服務收入

衡量一家公司的技術含量，主要看研發(fā)投入，和智力服務的收入


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